Dr Dzulkefly Ahmad,
|
05 Jan 2013
|
1. Pada ketika semua syarikat-syarikat besar dalam komoditi minyak
sawit dunia bergelut dengan ‘stockpile’ yang tinggi serta harga minyak
sawit yang rendah, aneh bagaimana FGVH terus dapat bertahan dengan harga
sahamnya.
2. Untuk peringatan umum, saham FGVH mengalami kemuncaknya pada 5
Julai 2012 yakni RM5.55/saham. Adalah didakwa bahawa pelabur asing
kemudiannya menjual saham mereka ketika saham FGVH mula menurun bagi
mengurangkan kerugian atau ‘cutting loses’ ketika harga menjunam
melepasi ‘psychological level’nya pada paras RM5.00/saham pada Rabu, 20
Disember dan tutup dengan harga RM4.85 pada hari tersebut.
3. Saham FGVH terus menurun 4 hari berturut-turut dan tutup dengan
harga RM4.69/saham. Pada hari akhir perniagaan sebelum cuti Krismas
yakni 24 Dis harga terus jatuh ke aras RM4.61/saham. Ini bermakna
perbezaan RM0.90/saham berbanding pada harganya yang tertinggi yakni
RM5.55/saham.
4. Ketika hampir kesemua syarikat-syarikat besar minyak sawit
mengalami kejatuhan harga saham mereka, FGVH dapat mengekalkan harganya
mutakhir ini sekaligus mencetuskan dakwaan bahawa harga sahamnya
dipertahankan atau ‘inflated’ oleh pelabur-pelabur instituti kerajaan
seperti KWSP, KWAP, LTH dan lain-lain yang dikerah. Kalau benar bagai
didakwa maka ia adalah kerja sia-sia yang bakal mengorbankan ratusan
juta ringgit dana awam dan wang rakyat.
5. Persoalan lebih besar adalah mampukah FGVH terus dipertahakan
secara begini? Apakah FGVH mempunyai ‘fundamentals’ atau ‘asas-asas’
yang kukuh untuk terus kekal dalam persaingan global yang semakin sengit
dengan cabaran-cabaran baru dalam industri ini?
6. Menjawab persoalan terakhir dahulu, cabaran paling terkini kepada
kesemua pengusaha minyak sawit adalah peraturan baru dari negara China
yang menuntut bahawa specifikasi kualiti minyak makan (edible oils) yang
diimpot dari negara asing, bermula 1 Januari 2013, mesti mencapai tahap
kualiti ketika sampai dipelabuhan mereka atau ‘landed quality’ yang
berbeza dengan amalan dahulu yang cukup dengan pemeriksaan semasa
dinaikkan ke dalam kapal.
7. Kaedah ‘ Chinese Inspection ad Quarantine’ atau CIQ, mengikut
Ketua Pegawai Ekesekutif Persatuan Penapis Kelapa Sawit (Poram) akan
mengurangkan (neutralise) segala kebaikan (advantage) yang telah
didapati dari penurunan struktur cukai ekspot felksible (0-8%) dan
penghapusan kuota AP percuma bermula 1 Januari baru-baru ini yang
dilakukan oleh Kerajaan BN. Tindakan lambat dan lembab ini bukan sahaja
boleh dipintas dayasaing kita oleh pesaing utamanya yakni Indonesia
dengan mereka menghapuskan sama sekali cukai ekspot, tetapi kini
dihambat oleh cabaran CIQ.
8. China adalah pengimpot terbesar kelapa sawit Malaysia sebanyak 5.7
juta sehingga 6 juta to setiap tahun. 70% sehingga 75% pengimpotan
adalah dalam bentuk RBD atau ‘refined bleached and deodarised’ yang
mesti mencapai tahap spesifikasi kualiti ketika sampai di Negara China
atau pada ‘landed quality’. Produk-produk yang tidak menepati
penguatkuasaan CIQ tidak akan diizinkan masuk dan akan dihantar pulang.
9. Tuntutan CIQ ini amat dikhuatiri akan diikuti oleh negara negara
lain. CIQ juga dikenakan kepada minyak soya dan minyak rapeseed. Tetapi
kedua-dua minyak tersebut boleh sahaja dikilang (crushed) dan ditapis
(refined) di Negara China berbeza dengan buah kelapa sawit (free fruit
brunch, FFB) yang mesti dikilang dan tapis segera berhampiran dengan
tempat tanaman-penuaian.
10. Secara lebih khusus, cabaran paling besar dan kritikal bagi FGVH
dalam masa terdekat bagi mengekalkan kebolehuntungannya adalah
asas-fundamentanya. Namun inilah yang paling mencabar bagi FGVH. Isu
‘Palm Age Profile’ atau ‘Profil Usia Sawit’ adalah sangat memeranjatkan
pelabur sekaligus merupakan paling kritikal dalam unjuran serta
perhitungan kewangannya.
11. Mengambil perbandingan dengan pesaing-pesaing utamanya (IOI, Sime
Darby KLK) adalah menasabah bagi memperlihatkan kelemahan FGVH. KIta
ambil perbandingan dengan Golden Agri. Pakar-pakar indusrti minyak sawit
mengakui bahawa ‘Profil Usia Sawit’ yang sihat adalah mereka yang
memilikki pokok sawit yang hanya 7% dari seluruhnya berumur lebih dari
20 tahun. Sementara Golden Agri memenuhi asas ini, FGVH didapati
memilikki 53% dari pokok yang berusia lebih dari 20 tahun.
12. Tambahan lagi, sementara Golden Agri mempunyai 78% yang sedang
‘prime’ atau ‘sarat berbuah’, FGVH hanya memilikki 16% sahaja kategori
tersebut. Menambah parah, FGVH mengalami kekurangan yield atau ‘hasil’
sebanyak RM500 juta setahun, Golde Agri menokok sebanyak RM3 bilion
setahun.
13. Profil ini akan menjadikan FGVH terperangkap dalam jajaran hasil
malap ini sekurang-kurangnya 10-12 tahun lagi sebelum pokok-pokok sawit
menjadi ‘prime’ serta mampu bersaing. Mengambil dari sisi itu sahaja
maka sangat menasabah bagi Macquarie Securities menetapkan saham FGVH
hanya layak pada harga RM3.24 sesaham pada pensenaraian atau IPO dahulu.
14. Menggunakan 50% dari dana yang dijana dari pensenaraian untuk
pelaburan di negara seperti Afrika dan Asia Tenggara lain adalah satu
langkah yang mengecewakan ketika ladangnya sendiri memerlukan 53% pokok
tua yang mesti ditanam semula.
15. Tentunya ‘profitability’ atau unjuran keuntungannya sudah boleh
diramalkan oleh pelabur dengan hanya menghitung persoalan asas pertama
ini sahaja, sekaligus memamparkan tahap keupayaan pihak pengurusan di
segi memantaukan ‘profil usia sawit’ selama kini. Saham FGVH tidak
mempunyai atau sangat sikit unjuran pertumbuhan/keuntungan
(‘growth/profit’) untuk 12 tahun akan datang dan dengan hanya keupayaan
4.4% dari ‘cash reserve’ setahun untuk penanaman semula atau
‘replanting’ dalam 4 tahun kedepan ini.
16. Amat dikesali adalah tadbir-urus koporat yang telah memaksa
pensenaraian FGVH yang meskipun diketahui berdepan dengan pelbagai
kepincangan pengurusan. Nyata bahawa kelompok yang menanggung kerugian
besar ialah peneroka dan juga pelabur-pelabur institusi (berjumlah 46%
saham yang diterbitkan) yang dipaksa membeli saham Felda semasa IPO dan
kini di’arah’ mempertahannya dari kejatuhan harga sahamnya - ‘freefall’.
17. Kerajaan BN wajar memikirkan penyelesaian jangka panjang bagi
mempastikan industri terus mencari sentuhannya untuk kekal berdaya
saing. Pengkhianatan semasa IPO hampur sudah menjadi satu trajedi yang
tidak boleh ditangisi lagi meskipun masih ada ‘reformasi’ konkrit yang
boleh dilakukan kalau Pakatan mengambil aleh kerajaan Persekutuan.
18. Pun begitu, tidak cukup dengan regim cukai baru ekspot dan
penghapusan AP percuma jualan CPO sahaja. Sebagai contoh, isu penanaman
semula secara ‘accelerated’ atau ‘pantas’ dan program biodesel B10
adalah diperlukan bagi mengangkat kepenggunaan CPO tempatan.
19. B10 bakal menggunakan 1 million metric ton ketika dapat di ‘roll
out’ pada pertengahan 2014 sebagai satu tahap penambahbaikan dari
biodesel B5. B10 adalah campuran 10% ester metil dan 90% minyak diesel.
20. Benar, bahawa kesan keseluruhan ini (cukai, hapus AP dan B10) akan
bakal mengurangkan harga CPO tempatan, tetapi sekaligus menjadikan ia
lebih kompetitif dan merancakkan kegiatan-kegiatan hiliran (downstream)
dan mampu bersaing di pasaran global. Tidak dapat dinafikan bahawa
pemilik sector huluan (upstream) termasuk pekebun kecil juga akan
mengalami penurunan harga jualan FFB mereka (tandan buah segar).
21. Seperti disebut tadi, adalah wajar bagi penulis meramalkan bahawa
pesaing utama kita yakni Indonesia tidak akan duduk diam. Mereka boleh
sahaja bertindak menghapuskan samasekali cukai ekspot CPO mereka bagi
menandingi pengurangan cukai ekspot Malaysia. Tidak ada kesudahanya
persaingan ‘zero-sum’ atau ‘kalah-mati’ ini. Adalah amat menasabah bagi
kerajaan Pakatan Rakyat nanti mewujudkan kerjasama strategik bagi
mengawal kepentingan kedua-dua Negara sebagai pengeluar CPO paling
terbesar di dunia.
22. Dengan kerjasama strategik ini, adalah amat diharapkan bahawa
serangan negara pesaing yang mengeluarkan minyak soya dan rapeseed akan
dapat ditagani bersama. Terkini Perancis telah mengenakan cukai impot
sebanyak 300% terhadap minyak sawit.
23. Dalam kemelut industri dan sector minyak sawit ini yang sangat
mencabar ini, wajar di beri amaran kepada FGVH, bahawa hanya
syarikat-syarikat yang mempunyai ‘asas-asas’ dan fundamental yang kukuh
dan diurus dengan mapan (sustainable) akan bakal berjaya. Ada pun yang
ditadbir urus secara pincang dan tempang serta diperkudakan oleh
penguasa politik akan bakal nazak akibat perilaku kepimpinan syarikat
yang mengkesampingkan kepentingan sebenar pemiliknya yakni peneroka
khasnya dan rakyat-dana awam umumnya!
Dr Dzulkefly Ahmad, Pengarah Eksekutif Pusat Penyelidikan PAS.